Негізгі себеп – Газпромбанкке қарсы санкциялардың енгізілуі және Ресей рублінің әлсіреуі. Қазақстан рубль курсына қатты тәуелді, себебі Ресей біздің ірі сауда серіктесіміз. Жалпы тауар айналымы 26 миллиард долларды құрайды, ал импорт 16 миллиард доллардан асып, көптеген маңызды тауарларды қамтиды.
Сондықтан Қазақстан үшін Ресей рублімен паритет маңызды, ол тарихи түрде 5 теңге 1 рубльді құрады. Мұндай паритет Қазақстандық өндірушілер мен тұтынушылардың мүдделерін теңестіруге мүмкіндік береді. 2014 жылы рубль курсы 3 теңгеге дейін төмендеді, бұл Ресейге жаппай шоп-турларға әкелді. 2022 жылы рубль 9 теңгеге дейін нығайып, сәйкесінше Ресейден импорт екі есе қымбаттады. Бұл инфляциялық фактор болды.
Дегенмен, Ресей газ санкцияларын айналып өту жолын тез тапты. Содан кейін рубль нығайып, 1 доллар үшін 100 рубль деңгейіне оралды. Қазақстандық теңге 500-ден жоғары қалды. 2024 жылдың басынан бастап теңге 20%-ға әлсіреп, 1 доллар үшін 440-тан 525 теңгеге дейін төмендеді, ал рубль тек 10% құнын жоғалтты (1 доллар үшін 90-нан 100 рубльге дейін).
Неге теңге әлсіреп жатыр?
Ұзақ мерзімді перспективада теңге курсы фундаменталды факторларға тәуелді. Немесе, Ұлттық банк төрағасының айтуы бойынша, "теңге курсы Қазақстан экономикасының көрсеткіші". Оған мұнай бағасы, сауда балансы, капиталдың ағыны мен шығуы әсер етеді.
Бірақ қазіргі уақытта теңге курсына спекулятивті көңіл-күй әсер етеді. Валюта нарығы шағын (күніне шамамен 200 миллион доллар), сондықтан курсты "тербету" оңай. Кез келген паника кезінде курс фундаменталды факторларға қарсы қатты "секіруі" мүмкін.
Сондықтан еркін жүзетін курс жүйесінің негізгі кемшілігі – жоғары құбылмалылық. Бұл нарықтағы белгісіздікті күшейтеді, девальвациялық күтулерді арттырады және теңгеге деген сенімді төмендетеді. 2018 жылы, Ұлттық банк девальвациялық күтулер бойынша сауалнамаларды тоқтатқанға дейін, Қазақстан халқының жартысынан көбі девальвацияны күтті.
Импортқа қатты тәуелді болғандықтан, курс әлсіреген сайын бағалардың өсуіне әкеледі. Бұл курс әлсіреген кезде бағалардың резервпен бекітілуі, бірақ нығайған кезде төмендемеуі әсерін қосады. Бұл басқарылатын курсқа көшу үшін негізгі аргумент.
ХВҚ классификациясына сәйкес, еркін жүзетін курс режимі алты айда үш реттен аз интервенцияларды қамтиды (әрқайсысы үш жұмыс күнінен аз). Бұл шарт Қазақстанда орындалмайды. Ұлттық банк 2024 жылдың шілде, тамыз, қыркүйек, қазан, қараша айларында интервенциялар жүргізді. Тек қарашада интервенциялар 1 миллиард доллардан асты. Бұл Ұлттық қор мен ЕНПФ операцияларын есептемегенде.
2015 жылға дейін Қазақстанда валюталық коридор режимі болды. Фиксацияланған курсқа қарсы негізгі аргумент – резервтердің жойылуы. 2014-2015 жылдары теңге курсын ұстап тұру үшін "30 миллиард доллар резервтер жойылды" деген миф бар. Ұлттық банктің 2014-2015 жылдардағы ресми статистикасына сәйкес, еркін жүзетін курсқа көшуге дейін алтын-валюта резервтері 4,5 миллиард долларға өсті.
Қазіргі уақытта, еркін жүзетін курс кезінде, Ұлттық банк "теңге курсының шамадан тыс өзгерістерін болдырмау үшін" валюталық интервенциялар жүргізуді жалғастыруда. Сонымен қатар, "шамадан тыс өзгерістер" дегеніміз не екендігі туралы нақты критерийлер жоқ.
Ұлттық банк валюталық интервенцияларды, Ұлттық қордан валютаны сатуды, ЕНПФ активтерімен операцияларды, валюталық түсімнің 50%-ын міндетті сату нормасын қолданады. Мұндай араласу кезінде курс еркін жүзетін деп аталмайды. Тіпті ХВҚ өз есептерінде теңге курсын еркін жүзетін деп танымайды.
80% экспортын шикізат тауарлары құрайтын Қазақстан экономикасы еркін жүзетін курсқа дайын емес. Еркін жүзетін курс кез келген шикізат бағасының және рубль курсының тұрақсыздығын теңгеге автоматты түрде аударады.
Валюталық режимдердің әртүрлілігінде екі шеткі жағдай бар - бір жағынан, фиксирленген курс, екінші жағынан, еркін жүзетін курс. Бірақ көптеген елдер өтпелі валюталық режимдерді қолданады. Мысалы, жылжымалы фиксация, валюталар корзинасына жылжымалы байлау, кеңейтілген валюталық коридор және т.б.
Ұлттық банкте ЗВР-ға 44 миллиард доллар көлемінде елеулі зиян келтірмей, курсты басқару үшін жеткілікті ресурстар мен құралдар бар. Негізінде, қазіргі уақытта жасалып жатқанның бәрін бірізді және болжамды түрде жасау.
Валюталық курсты басқару құбылмалылықты жұмсартуға, девальвациялық күтулерді төмендетуге және курс әлсіреуінің бағаларға әсерін азайтуға мүмкіндік береді.